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天润工业(002283):三季报超预期 Q3净利润同比大增79%

时间:20-10-26 00:00    来源:天风证券

事件:

公司发布2020 三季报:公司前三季度实现营业收入32.2 亿元,同比+23%,实现归母净利润3.4 亿元,同比+34%。其中Q3 实现营收12.2 亿元,同比+65%,实现归母净利润1.4 亿元,同比+79%。

点评:

3 季度业绩超预期,净利润同比环比均大幅增长。受益重卡行业高景气,Q3 实现营收12.2 亿元,同比+65%,归母净利润1.4 亿元,同比+79%,环比+16%。净利润的增速高于营收增速,主要得益于规模效应+经营效率提升带来的费用率降低。公司Q3 销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.2%、3.3%、0.6%,其中销售费率同比下降2.2 个百分点。单季度1.4亿元的净利润也创了历史新高。

重卡前三季度销量超去年全年,公司传统主业受益。自4 月以来,重卡市场连续六个月刷新当月销量历史记录,前三季度重卡累计销量达到123 万辆,同比+39%,超过19 年全年117 万的销量;其中Q3 重卡销量42 万辆,同比大幅增长81%,远超市场预期。我们预计全年重卡销量有望突破150万辆,公司传统主业曲轴与连杆业务有望持续受益。

增资天润智控,空悬业务进入快车道。公司拟向空气悬架业务主体——天润智控增资2.6 亿元,增资后,公司对天润智控的持股比例从75%提升到93%。本次增资为天润智控建设产品生产线、检测平台、系统研发及经营发展提供资金支持,提升生产能力,加大研发投入,推动空气悬架项目顺利实施。增资也体现了公司对空气悬架业务的看好。

空悬市场空间大,目前公司已发货部分结构件。公司空气悬架业务已开发并且发货了部分结构件,包括悬架系统上的平衡梁和支架。短期来看,我们预计空悬业务20 年-22 年将贡献0.4 亿元、3 亿元和9 亿元的营收;长期来看,2025 年,假设天润市占率达到25%,则公司重卡空气悬架业务能达到50 亿元的营收规模。

投资建议:传统业务盈利和空悬业务进展超预期,我们上调20-22 年的归母净利润预测至4.8 亿、5.6 亿和7.1 亿(此前预期分别为4.2 亿元、5.0 亿元和6.1 亿元),对应PE 分别为14 倍、12 倍和10 倍。维持公司21 年21倍目标PE,由于21 年业绩预期上调,对应目标价上调至10.50 元(此前为9.43 元),维持“买入”评级。

风险提示:重卡行业销量下滑风险,连杆业务发展不及预期,空气悬架业务进展不及预期