天润工业(002283.CN)

天润工业(002283):八气囊空气悬架产品下线 第二主业正式落地投产

时间:20-11-24 00:00    来源:天风证券

事件:

天润工业(002283)八气囊空气悬架产品顺利下线,空气悬架产品明年初可以小批量生产,明年底将实现批量供货。

点评:

八气囊空气悬架产品顺利下线,标志着第二主业项目正式落地投产。首批下线的八气囊空气悬架产品,应用于重型卡车,主要部件包括大支架、均衡梁、V 型推力杆等。与传统空气悬架系统相比,均衡梁采用上置方式,对于低洼等复杂路段通过性能好,且整体重量减轻200—500 公斤,车辆对公路和桥梁的冲击进一步降低。

天润切入空悬市场,有天然优势。(1)客户资源群体一致,同是面向下游商用车客户,与传统主业曲轴连杆客户重叠。(2)制造能力优势,公司的铸锻能力强,空气悬架产品中70%是结构件,需要铸锻环节配合。(3)目前国内空气悬架都是电控系统和结构件分离,天润工业汽车悬架系统的定位以整体设计为主,关键零部件自制,电控系统自主开发,提供系统集成服务方案,满足国内市场需求,达到国际同类产品标准。底盘电气化、智能化也是汽车行业的未来主要发展方向,空气悬架系统的推出也将帮助公司卡位智能底盘赛道。

增资天润智控,空悬业务进入快车道。公司向空气悬架业务主体——天润智控增资2.6 亿元,增资后,公司对天润智控的持股比例从75%提升到93%。

本次增资为天润智控建设产品生产线、检测平台、系统研发及经营发展提供资金支持,提升生产能力,加大研发投入,推动空气悬架项目顺利实施。

增资也体现了公司对空气悬架业务的看好。

空悬市场空间大,我们预计未来有望再造一个天润。对天润来说,新产品对应的单车价值比曲轴连杆提升了6 倍多,短期来看,我们预计空悬业务20 年-22 年将贡献0.4 亿元、3 亿元和9 亿元的营收;长期来看,2025 年,假设天润市占率达到25%,则公司重卡空气悬架业务能达到50 亿元的营收规模,新业务有望再造一个“天润”。

投资建议:我们预计公司20-22 年的归母净利润分别为4.8 亿、5.6 亿和7.1亿,对应PE 分别为17 倍、15 倍和12 倍。目标价维持10.50 元,维持“买入”评级。

风险提示:重卡行业销量下滑风险,连杆业务发展不及预期,空气悬架业务进展不及预期