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天润曲轴三季报点评:业绩下滑幅度有所收敛,未来折旧压力较大

发布时间:2012-10-24    研究机构:安信证券

公司前三季度归属母公司净利润增长-68.47%,符合预期。公司2012年前三季度实现营业收入为7.94亿元,同比增长-29.12%;归属母公司净利润为0.53亿元,同比增长-68.47%;全面摊薄后EPS为0.09元。另外,公司预告2012年归属母公司净利润增速在-50%到-80%之间。

受重卡及其他商用车市场持续低迷影响,公司营收、净利润大幅下滑。公司产品主要为重卡、中卡、轻卡配套。2012年前三季度重卡销售增同比下降-30.91%,中卡销售增速同比下降-6.29%,轻卡销售增速同比下降-5.62%。受此影响公司营业收入和净利润均大幅下滑。

折旧增加,毛利率同比下滑幅度有所收敛。公司新建成及正投入的曲轴加工线较多,将会增加今后的固定资产折旧的摊销。2012年三季报显示,公司固定资产为9.43亿,而在建工程达到13.06亿元,公司后续仍有部分投资。因为公司在建项目将在今年和明年陆续投产,短期折旧压力较大。我们预计公司2012年新增折旧在8000万元左右,2013年新增折旧可能在1亿元以上。如果公司新释放的产能没有及时被下游吸收,短期折旧对公司业绩形成一定的压制。三季度毛利率19.2%,比去年同期下降5.6个百分点,相对于二季度13.4个百分点的下滑幅度有所收敛。毛利率大幅下滑主要是由于下游厂商压价及制造费用上升所致。

盈利预测与估值:我们认为,随着发改委批复投资项目的陆续实施以及明年重卡国四标准实施,重卡行业有望迎来复苏,公司盈利能力将触底回升。今年在重卡增速大幅下滑的背景下,我们下调公司2012年至2014年的盈利预测至0.13元、0.19元和0.24元。因此我们给予公司的目标价为6.5元,对应于2012年50倍的PE,评级为“中性-A”。

风险提示:汽车行业销量大幅下滑的风险;原材料价格大幅波动风险;出口市场增幅下降的风险

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