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天润曲轴:下游需求未见改善,面临较大折旧压力

发布时间:2012-10-24    研究机构:招商证券

事件:公司公布前三季度财务数据,实现销售收入7.9亿元,同比下降29.1%。净利润5270万元,同比下降68.5%。其中Q3实现销售收入2.4亿元,同比下降27.1%,净利润665万元,同比下降82.5%。

评论:1、重卡行业持续低迷,公司销售收入逐季下降.

Q1、Q2重卡行业销量增速下滑30.1%和33.6%,Q3重卡销量同比下滑28.8%,行业景气度未见有效好转。因下游重型发动机市场持续低迷,公司的重型发动机曲轴销量下滑严重,公司销售收入自2011年Q4至今呈逐季下滑之势。

2、产能利用率不足,新增产能折旧压力较大.

公司首期募投项目和其它技改项目均开始陆续达产,固定资产折旧增加。而由于行业低迷,下游订单减少,公司新投产生产线产能利用率较低,产品固定成本增加,导致毛利率出现较大幅度下滑。前三季度毛利率从去年同期27.4%下滑至18.8%。公司在建工程Q3余额达到13.1亿元,大部分项目基本建成,预计转固后公司面临的折旧压力将加大。

3、投资建议与风险提示.

若下游需求不能有效恢复,公司折旧压力有面临加大的风险。目前重卡行业仍在底部,预计4季度公司情况仍不容乐观。预估每股收益12年0.11元、13年0.23元,对应12年的PE、PB分别为61、1.3倍,维持“审慎推荐-A”投资评级。

风险提示:重卡行业、工程机械行业景气度未见明显好转。

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