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天润曲轴:业绩下滑,规模是双刃剑

发布时间:2012-10-24    研究机构:浙商证券

配套市场低迷致三季度业绩大幅下滑82%

2012年前三季度,公司实现营收7.94亿元,同比降29%;实现归属于上市公司股东的净利润5270万元,同比降68%,实现EPS0.09元,低于预期。前三季度毛利率18.80%,同比降8.6个百分点。

2012年3季度,公司实现营收2.28亿元,同比降27%,环比降5%;实现归属于上市公司股东的净利润665万元,同比降82%,环比降38%,单季度EPS0.01元,低于预期,当季毛利率19.2%,环比上升3.8个百分点,同比下降5.6个百分点。

公司业绩下降主要系受国内重卡、工程机械以及商用车市场持续低迷,下游客户订单减少,前期固定资产投资较大,产能利用率下降以及累计折旧增加等因素影响,规模优势不能体现,另外,公司期间费用率提高3.3个百分点至12.95%,导致前三季度营业利润和净利润分别同比下降75.4%和68.47%,远大于收入降幅。

国外客户开发取得成效,出口业务将为新的业绩增长点

受我国汽车及其零部件行业整体趋势向淡的影响,公司加快国外客户的开发进程。未来,康明斯、印度利兰、约翰迪尔和卡特彼勒等客户将在公司的配套体系中的比重进一步提升,未来出口业务将成为公司业绩重要的增长点。

新品、产能储备充分,只待行业复苏

公司积极拓展非重卡曲轴市场,包括轿车曲轴、船用曲轴以及连杆产品等,横向拓展空间广阔。公司已为行业复苏做好了充分的新产品和产能准备。

给予公司“增持”投资评级

预计公司2012-2014年EPS分别为0.12/0.16/0.230元,公司作为商用车发动机曲轴领域的龙头企业,目前受下游需求萎缩影响较大,但公司新产品和产能储备比较充分,公司潜在的成长空间比较大,假如未来下游行业转暖,公司业绩向上的弹性大,给予公司股票“增持”的投资评级。

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