移动版

天润曲轴:业绩逐步回暖,复苏可期

发布时间:2013-03-14    研究机构:安信证券

2012年四季度业绩开始好转。公司公布业绩快报,2012年营业收入为10.69亿元,同比增长-26.64%,归属母公司净利润为0.63亿元,同比增长-68.69%。

2012年EPS为0.11元。公司2012年四季度收入为2.75亿元,环比增长约20%,四季度归属母公司净利润约为0.11亿元,环比增长约为62%。由此可以看出,公司业绩已经从去年第四季度开始好转。另外公司的收入确认相对于发货来说要延迟30-40天,因此去年年末的部分产品收入将在今年1季度才能确认,有利于改善今年第一季度的盈收状况。

重卡行业回暖指日可待。2013年1-2月重卡销售8.26万辆,同比增长-28.94%。我们认为1-2月份是今年重卡销量增速的最低点,主要原因有以下几点:1.1-2月份是传统的开工淡季,终端需求不旺不利于重卡销量增长的恢复;2.目前销量已处于极低的水平,基本上已经不能满足正常的报废更新需求;3.两会过后,中央和地方政府为了经济增长的需要,固定资产投资有望出现加大幅度的增长,从而拉动重卡销量的增长;4.国IV排放标准将于今年7月1日实施,在二季度有望提前透支部分需求,导致销量增速大幅回升。

公司将先于重卡整车感受到行业回暖。重卡行业经过将近一年半的去库存过程,目前经销商及整车库存均处在历史较低水平。在经济逐步转好的大背景下,经销商、整车厂商及发动机企业均有补库的需求,而补库需求也将从下游向上游逐步传导,补库的乘数效应将成为公司销量增长动力之一。我们认为公司将先于重卡整车行业感受到行业回暖。

投资建议:提高公司投资评级至增持-A,6个月目标价7.2元。公司2012年业绩略低于我们的预期,但受益于重卡行业的复苏,公司业绩在2013年将有较大幅度增长。我们预计公司2013年-2015年的收入增速分别为31.2%、21.1%、19.9%,净利润增速分别为54%、40.8%、26.8%。我们将公司6个月目标价上调为7.2元,对应PB为1.35倍。

风险提示:重卡行业复苏低于预期;公司折旧大幅增加

申请时请注明股票名称