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天润曲轴:二季度业绩有望迎来较快增长

发布时间:2013-04-23    研究机构:安信证券

1季报业绩符合预期。公司公布1季报,营业收入3.72亿元,同比增长14.19%,归属母公司净利润为0.29亿元,同比增长-18.57%。EPS为0.05元,符合预期。

公司预计2013年上半年归属母公司净利润为0.46-0.55亿元,同比增长0%-20%。

由此测算,二季度归属母公司净利润有望增长61%-147%。

毛利率上升难掩期间费用率增加,净利率有所下滑。1季度毛利率为21.28%,比去年同期增加0.28个百分点,环比4季度增加0.13个百分点。公司毛利率提升主要是由于加强成本控制和产品结构调整所致。期间费用率为12.28%,比去年同期增加2.78个百分点。其中销售费率为3.53%,比去年同期增加0.76个百分点,主要是由于本期运输费用及销售返利增加所致。管理费率为7.27%,比去年同期增加0.56个百分点。财务费率为1.48%,比去年同期增加1.47个百分点,主要是由于本期支付票据贴现利息较同期有所增加所致。净利率为7.54%,比去年同期下滑3.59个百分点。由于2012年1季度是公司全年的景气度高点,2季度公司受重卡行业低迷影响,净利率仅为4.64%,基数较低。因此我们认为公司二季度业绩同比将会有较大增长。

二季度重卡行业增长较快,公司作为上游厂商受益较大。我们预计4月份重卡销量在8万辆左右,同比增长28.2%,环比增长-7.1%。2季度重卡销售达到22.5万辆左右,同比增长33.8%。主要是因为:1.两会过后,政府为了经济增长以及雅安地震的灾后重建的需要,将有望拉动固定资产投资增速回升。2.国IV排放标准将于今年7月1日实施,在二季度有望提前透支部分需求,导致销量增速大幅回升。重卡行业经过将近一年半的去库存过程,目前经销商及整车库存均处在历史较低水平。在经济逐步转好的大背景下,经销商、整车厂商及发动机企业均有补库的需求。而补库需求也将从下游向上游逐步传导,其乘数效应将成为公司销量增长动力之一。我们认为公司作为重卡上游厂商,受益较大。

投资建议:维持公司“增持-A”的投资评级,提高6个月目标价至7.7元。

受益于重卡行业复苏、轿车业务快速发展以及工程机械曲轴的拓展,公司业绩在2013年将有较大幅度增长。我们预计公司2013-2015年的收入增速分别为31.2%、21.1%、19.9%,净利润增速分别为52.9%、46.5%、27.4%,EPS分别为0.17元、0.25元和0.32元。维持公司“增持-A”的投资评级,提高6个月目标价至7.7元,对应PB约为1.4倍。

风险提示:重卡行业复苏低于预期;公司折旧大幅增加。

申请时请注明股票名称