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天润曲轴深度报告:行业复苏带来产能释放及业绩大幅增长预期

发布时间:2013-07-19    研究机构:信达证券

细分行业的龙头企业:曲轴行业的增长具有下游汽车行业增长与产业集中度提升的双重支撑,公司是独立的曲轴生产企业,具有技术和客户资源的竞争优势。

公司经营目前处于周期性的低谷阶段:下游商用车增长正处于深度调整周期,影响公司业务增长,而公司产能建设也正在进行中,短期折旧摊销压力依然较大,公司业绩处于近年来的最低水平。

产能提升与市场开拓提升公司业务及业绩想象空间:产能规模将从目前的约100万支提高到约170万支,而与下游主机厂商同步扩张能够保证需求对产能释放的确定性。如果公司未来产能利用率能够达到90%左右,即销量达到约150万支曲轴,则届时的最大利润潜力预期可增长到2012年的4.7倍左右,即使保守估计,也约有3.6倍左右。

商用车复苏预期是公司业绩增长的催化剂:行业2013年将走出低谷,步入周期性的复苏阶段,同时,公司估值正处于其历史估值波动区间的底部。

盈利预测:预计2013-2015 年实现营收分别约13.65亿元、17.68亿元和19.89亿元,实现归母净利分别约1.40亿元、2.20亿元和2.96亿元,相应的EPS分别约0.25元、0.39元和0.53元,对应当前股价(5.07元,7月17日)的PE分别为20倍、13倍和10倍。

估值及投资评级:基于公司净现金流的绝对估值约为30.46亿元,折合每股价值约为5.44元,与当前公司股价基本一致,但基于相对估值来看,公司股价有所低估,考虑到其业绩增长的预期,公司股价或存在一定的溢价预期,给予公司“增持”评级。

风险因素:宏观经济风险;产能建设滞后风险;新业务开拓不达预期风险;原材料风险。

申请时请注明股票名称