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天润曲轴:重卡高增长,助业绩回升

发布时间:2013-10-25    研究机构:安信证券

三季报业绩符合预期。公司三季报显示,营业收入11.6 亿元,同比增长46.39%,归属母公司净利润为0.76 亿元,同比增长44.04%,扣非后归属母公司净利润为0.68 亿元,同比增长59.95%。EPS 为0.14 元,符合预期。公司预计2013 年归属母公司净利润为0.83-1.02 亿元,同比增长30%-60%。

受重卡销量增长及整车补库需求增加,促使公司盈利能力增长。2013 年前三季度重卡销售56.7 万辆,同比增长15.3%,三季度重卡销售23.4 万辆,同比增长36.7%。三季度销量同比大幅增长,使得重卡行业盈利大幅改善。另外重卡厂商在2012 年去库存较为彻底,今年库存回补也是拉动公司重型曲轴销量增长的需求之一。公司毛利率为21.85%,比去年同期提升3.05 个百分点。毛利率增长主要是由于销量规模上升及一系列降本措施的实施所致。但期间费用率为14.32%,比去年同期增加1.37 个百分点,主要是由于本期支付票据贴现利息较同期有所增加,导致财务费率上升1.06 个百分点所致。

继续看好四季度重卡销量,公司作为上游配套企业将受益于终端需求回升。

下半年铁路投资、棚户区改造、城市基础设施建设等方向成为投资的重点,宏观数据持续好转,重卡行业的悲观预期得到消除。我们认为公司作为重卡上游厂商,受益较大。另外公司连杆和轿车曲轴业务也会随着下游需求回升而增长。

投资建议:维持公司“增持-A”的投资评级, 6 个月目标价7.7 元。受益于重卡行业复苏、轿车业务快速发展以及工程机械曲轴的拓展,公司业绩在2013年将有较大幅度增长。我们预计公司2013-2015 年的收入增速分别为31.2%、21.1%、19.9%,净利润增速分别为52.9%、46.5%、27.4%,EPS 分别为0.17 元、0.25 元和0.32 元。维持公司“增持-A”的投资评级, 6 个月目标价7.7 元,对应PB 约为1.4 倍。

风险提示:重卡行业复苏低于预期;公司折旧大幅增加,应收账款大幅增加。

申请时请注明股票名称