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天润曲轴:中国制造2025的潜在投资标的

发布时间:2015-04-09    研究机构:广发证券

事件:公司14年净利润同比增长31.9%,符合预期

公司发布14年年报,14年实现营业收入16.2亿元,同比增长3.2%;实现归母净利润1.33亿元,同比增长31.9%;实现全面摊薄后EPS0.24元,符合我们预期。对此我们有如下点评:

材料成本下降对公司毛利率提升贡献较大

公司14年毛利率约为22.9%,同比提高1.3个百分点,材料成本下降对公司毛利率提升贡献较大。材料成本占公司生产成本的比重高于50%,14年公司材料成本约为6.46亿元,较13年下降2.6千万,材料费用/收入同比下降2.9个百分点,抵消了人工费用、折旧费用上升对公司毛利率的负面影响(折旧费用/收入、人工费用/收入同比分别提高1.9、0.9个百分点)。

中国制造2025潜在投资标的,自动化生产线提升公司生产效率

公司是曲轴行业龙头公司之一,13年按照产量计算的市占率约为31.1%。公司是中国制造2025潜在投资标的,近年来不断加大产品开发以及客户开拓力度,14年完成了65个曲轴新产品开发及产品改型、23个连杆新产品开发、68个铸件新产品开发、34个锻件新产品开发以及6家新客户开拓。公司现拥有由美、意、英、德等发达国家引进的一大批高精尖加工设备,生产线自动化提升对公司14年毛利率的改善约1个百分点。

投资建议

公司是中国制造2025的潜在投资标的,轻卡监管升级有望带来公司收入的提升,生产效率、营运能力改善将提升公司盈利能力。我们预计公司15-17年EPS分别为0.27元、0.31元、0.37元,且仍有超预期可能。公司目前PB约2.7倍,仍具有安全边际,维持“买入”评级。

风险提示

汽车行业竞争加剧;宏观经济增速不及预期。

申请时请注明股票名称