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天润曲轴:伏龙欲跃,待转型的行业巨头

发布时间:2016-02-17    研究机构:川财证券

公司持续强化市场龙头地位,虽然重卡行业近几年来一直在下行的通道内,但是公司靠技术优势和规模优势,市场占有率仍在不断提高,业绩保持增长。目前行业产能过剩问题仍然严峻,产业集中度还在不断提高,在这个过程中,我们看好天润曲轴(002283)的规模优势,龙头地位会继续被强化。

在面对新能源汽车对传统发动机的颠覆性影响之时,公司决定积极扩宽产品线,横向拓展进入乘用车、船舶等曲轴领域,纵向希望能找到能支持未来发展的第二主业。公司拥有广泛的客户资源,如果能够嫁接汽车相关的产业,可以迅速与新产业形成协同效应,快速拓展市场。

公司在做生产线自动化改造,2016年将投入3亿元做生产线智能化改造,生产线自动化改造一方面可以提高自身的生产效率,同时也可以积累相关经验,未来不排除向同行业公司进行生产线改造服务的可能。

有别于市场的观点,短期来看,下游商用车的调整给公司估值带来很大的压力,同时由于公司近几年产能扩张,折旧压力会给短期业绩带来一定的影响,但是从长期来看,公司多年来所积累的技术经验和管理经验,使得公司拥有较高的护城河,一旦行业恢复,公司将成为最先受益者。

我们认为重卡行业今年可能会继续下降,但是下降的速度会趋缓,主要是判断重卡物流的销售可能会好于预期。

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